周度策略美联储会议纪要不及预期,下周
核心观点
宏观股指
多方预期博弈，市场缩量拉锯
贵金属
地缘局势担忧，美联储会议纪要不及预期，金价周线大涨
黑色
螺纹：受铁矿石强力监管拖累，盘面震荡偏弱运行
铁矿石：政策强力调控下，盘面连续下行
焦煤焦炭：钢厂复产预期较强，双焦震荡上涨
玻璃：产销放缓，盘面大幅下挫
有色金属
铜：国内下游恢复略缓，铜价维持区间运行
铝：下游开工回暖，铝价支撑强劲
锌：供应限制预期松动，沪锌多阴少晴
铅：下游消费复苏有限，铅价震荡运行
化工品种
PTA：跟随成本波动，短期存累库压力
原油：伊朗回归预期增强，油价阶段性承压
农产品
白糖：新糖集中上市，郑糖价格疲软
棉花：市场避险情绪升温，内外盘高位回落
油脂：内外共振，短期豆棕油高位偏强运行
豆粕：成本端带动，豆粕延续高位偏强走势
生猪：现货弱势调整，盘面分歧明显
期权
铜期权：铜价难改震荡格局，期权隐波率回落明显
黄金期权：金价大幅上涨，隐波率持续震荡
铁矿石期权：矿价大幅回落，期权成交上升
豆粕期权：粕价偏强运行，期权隐波上升
宏观股指
多方预期博弈，市场缩量拉锯
海外方面，上周美股市场在俄乌局势扰动加剧以及加息预期博弈的影响下延续调整，海外市场波动较大影响风险偏好和北上资金的持续流入。上周五拜登称确信普京已决定进攻乌克兰，欧盟警告若俄侵乌，将实施能源制裁，导致避险情绪升温，俄乌扰动和加息前景不明朗继续施压美股，美股延续下挫。
国内方面，1月社融和M2大超预期，宽货币宽信用、稳增长政策确认，对市场底部形成较强支撑，叠加前期市场计价部分海外扰动，上周国内市场情绪有所修复，三大指数震荡上行。但从市场层面来看，成交量缩减、市场风格拉锯，市场风险偏好仍然相对谨慎，叠加微观经济数据显示目前经济好转迹象不明显，经济下行压力的担忧情绪仍存，以及海外波动干扰，是压制风偏全面修复的主要因素。短期来看，在3月中旬之前，海外加息预期、地缘政治、国内经济修复、宽松政策之间的预期博弈是影响市场走势的主要因素，周初市场或承压、先抑后扬、区间震荡思路应对。在风险的干扰下，相对确定的稳增长或仍是市场主线。
投资策略：逢低谨慎试多IH。
贵金属
地缘局势担忧，美联储会议纪要不及预期，金价周线大涨
上周COMEX金价收上涨大阳线。上周COMEX金开盘于.2美元/盎司，最高触及美元/盎司，最低.4美元/盎司，收盘.8美元/盎司，涨跌幅+2.16%。沪金主力合约AU上周收上行大阳线，开盘于.48元/克，最高.3元/克，最低.24元/克，收盘.64，涨跌+3.04%，周五隔夜低开反弹，收小阳线。上周COMEX黄金延续涨势，为连续第三周上涨，主要原因是美国方面坚称俄罗斯将入侵乌克兰，推动避险资金涌入黄金市场；另一方面，美联储会议纪要鹰派程度不及市场预期，也部分打消了黄金多头的顾忌。目前，绝大多数市场分析师和散户投资者在短期内继续看好黄金后市。
尽管俄罗斯方面坚称不会入侵乌克兰，乌克兰方面也对俄罗斯入侵乌克兰吃怀疑态度，但美国国务卿布林肯和美国总统拜登却一直坚称俄罗斯会入侵乌克兰，这令投资者的担忧情绪挥之不去，全球股市普遍受挫，给金价提供避险买盘支撑。当地时间2月14日，美国国务卿布林肯宣布已下令关闭位于基辅的美国驻乌克兰大使馆，并将“暂时性地”把留在基辅的少数外交人员转移到乌克兰西部城市利沃夫。布林肯呼吁位于乌克兰的美国公民尽快离境。澳大利亚、日本、韩国等多个国家也呼吁其公民离开乌克兰。不过，周二（2月15日），俄罗斯宣布部分军队将从乌克兰边境附近撤离。市场担忧情绪一度快速降温，金价一度回落至美元/盎司附近。美国和北约(NATO)周三（2月16日）表示，俄罗斯周三仍在乌克兰附近集结军队，尽管俄罗斯坚称正在撤军，并对俄罗斯总统普京表示的希望通过谈判解决危机的意愿提出质疑。拜登周四（2月17日）在白宫对记者说，“我们有理由相信，他们正在进行一次‘伪旗’行动，以便有借口入侵。我们掌握的每一个迹象都表明，他们准备进入乌克兰并攻击乌克兰。‘伪旗’行动系指栽赃行动，亦作嫁祸行动。不过，在美国国务卿同意下周晚些时候与俄罗斯外长会谈后，市场担忧情绪有所缓和，周五（2月18日）金价涨势略微有所放缓，陷入了震荡。
上周还出炉美联储1月份货币政策的会议纪要，其措辞远不如市场预期的那么鹰派，让部分投资者忽略了美联储加息前景对金价的压制影响，也给金价上提供了机会。美联储周三公布的1月25-26日会议记录显示，美联储决策者一致认同，随着通胀对经济的影响扩大，且就业市场强劲，是时候收紧货币政策，但任何决定都将取决于每次会议对数据的分析。美联储会议记录显示，美联储正准备阻击年代以来最快速的物价上涨。决策者表示，虽然仍预计通胀将在今年逐步回落，但如果需要，他们将准备更快速加息。会议记录显示，“大多数与会决策者指出，如果通胀没有像他们预期的那样下降，(联邦公开市场)委员会(FOMC)以比他们目前预期更快的速度撤走宽松政策将是合适的。”美联储决策者表示，按照目前的情况，经济力道和高通胀将证明加息步伐应快于年开始的那轮紧缩周期，当时是每次加息25个基点，一些分析师表示，这一说法可能表明，今年剩余的每次会议上都会加息。不过，鉴于上一次政策会议召开时，美国的新冠感染仍接近峰值，会议记录并无明显的迹象表明，决策者倾向于某一具体路径。特别是，没有暗示他们将在3月会议上加息50个基点来开始这轮加息周期。
经济数据方面，本周出炉的美国初请失业金人数变动，也略微利多金价。截至2月12日当周，初请失业金人数增加2.3万人，经季节性因素调整后为24.8万人，高于市场预期的21.9万人。
策略方面，目前COMEX金价格大幅上涨。COMEX黄金主力合约来看，建议逢低布局多单，下方支撑暂看美元/盎司，破位止损离场。国内方面，沪金主力合约上涨，操作上建议逢低做多为主，下方支撑暂看.5元/克，破位止损离场。
黑色品种
钢材：受铁矿石强力监管拖累，盘面震荡偏弱运行
价格：受盘面下跌影响，螺、卷现货价格下挫，螺纹现货价格（-90），热卷现货价格（-）。
价差：本周05螺纹、热卷基差双双走弱。螺纹05基差（-34.16），热卷05基差（23-79）。跨期价差震荡运行，其中螺纹5-10价差（-18），热卷5-10价差（+2）。螺纹、热卷跨区域价差涨跌互现：螺纹（广州-沈阳99+43.4），热卷（上海-沈阳-10）。期货卷螺差持平（），现货卷螺差大幅走弱（80-）。
供给：北方地区钢厂仍在限产，华东、南方钢厂陆续复产，全国铁水产量继续下滑，但下滑速率变慢。全国家样本钢厂高炉开工率环比增1.39至69.58，高炉炼铁产能利用率环比降1.13至75.44%，日均铁水产量环比降3.03万吨至.01万吨，钢厂盈利率环比降1.3至80.95%。电炉企业复产增加，产能利用率15.96%，环比增13.32%。螺纹产量增加（.98万吨+12万吨）热卷产量增加（.52万吨+3.07万吨）。
需求：本周成材需求季节性恢复，螺纹表需上升（.57万吨+10.39万吨），热卷表需上升（.54万吨+23.25万吨）。
库存：螺纹、热卷库存累库速率均低于近两年来的同期水平。绝对库存方面，本周螺纹钢社会库存现值.50万吨（+.79）企业库存.93万吨（-9.38），总量.43万吨（+91.41）。热卷总库存环比小幅增长，社库.7（+9.58），厂库96.33（+0.40），总量.03（+9.98）。
利润：唐山高炉利润增加（+58.61），华东电炉利润下降（-65-65.14）。
总结：本周因铁矿石受到强监管，市场情绪转弱，成材盘面受拖累震荡偏弱运行。基本面，本周螺、卷产量、表需均季节性回升，累库速度仍慢于近两年同期水平。稳增长、宽信贷背景下，需求预期相对乐观，实际回暖情况有待观察。供应端，冬奥会期间唐山等地高炉严格限产，电炉复产缓慢，供应仍缺乏弹性。但后期钢厂复产后有回升隐忧。短期盘面在低库存、低产量下仍存支撑，但铁矿石强监管对盘面形成一定冲击，高位波动加剧，预计震荡运行为主。
铁矿石：政策强力调控下，盘面连续下行
库存：因钢厂限产，需求受限，港口库存持续累积。全国45个港口进口铁矿库存为.05，环比增.11；日均疏港量.36增7.48。分量方面，澳矿.29增.77，巴西矿.24降44.67，贸易矿增，球团增37，精粉增44，块矿降54；在港船舶数条降7条。
供给：目前澳巴发货处于季节性淡季，短期到港保持偏低水平。澳洲和巴西总发货量环比降68.3万吨至.5万吨。巴西发货量环比增8.7万吨至.4万吨。澳洲发货量环比降77万吨至.10万吨，澳洲至中国发货比例环比降0.15%至80.44%。国产铁精粉日均产量环比降2.41万吨至36.81万吨/日。
需求：北方地区钢厂仍在限产，华东、南方钢厂陆续复产，全国铁水产量继续下滑，但下滑速率变慢。全国家样本钢厂高炉开工率环比增1.39至69.58，高炉炼铁产能利用率环比降1.13至75.44%，日均铁水产量环比降3.03万吨至.01万吨，钢厂盈利率环比降1.3至80.95%。
价格：本周在政策强力调控下，盘面连续下行，主力合约收盘价，五日均值为，现价较五日均值降3.93%。铁矿指数现价.57，五日均值为.33元/吨，现价较五日均值降3.78%。受盘面影响，现货出现量价齐跌现象。现货PB粉价格，五日均值元/吨，现价较五日均值降5.53%。
价差：因主力合约大幅下跌，5-9价差、9-1价差走弱。5-9价差环比降33.59%至17，9-1价差环比降4.15%至18.5。焦矿比现值4.86，五日均值为4.53，现价较五日均值增7.23%。螺矿比现值6.94，五日均值6.68，现价较均值增3.92%.
海运：本周海运价格下滑。巴西至青岛运价20.92美元/吨，五日均值为22.39美元/吨，现价较均值降6.55%。西澳大利亚至青岛运价为7.85美元/吨，五日均值为8.07美元/吨，现价较均值降2.73%。
点评：本周在政策强力调控下，盘面连续下行。近日，发改委、市场监管总局赴青岛开展铁矿石市场联合监管调研，预计后续会有进一步政策出台。基本面，供应端澳巴发货处于季节性淡季，短期到港保持偏低水平。需求端，本周铁水产量继续下滑，港口库存持续累积中。但冬奥会结束后，铁水产量或将低位反弹，钢厂存在复产补库预期。在稳增长、信贷放松背景下，市场对需求预期依旧较好，但政策强力调控不可忽视，盘面或继续承压运行。
焦煤焦炭：钢厂复产预期较强，双焦震荡上涨
库存：焦炭总库存增加，炼焦煤总库存减少。
焦炭总库存增12.47万吨至1.17万吨。其中，港口库存环比增5万吨至.8万吨；独立焦企全样本库存环比增3.8万吨至.4万吨；家样本钢厂库存环比增3.67万吨至.97万吨。
炼焦煤总库存降.28万吨至.92万吨。其中，港口库存环比降27万吨至万吨；独立焦企全样本库存环比降62万吨至.9万吨；家样本钢厂库存环比降39.28万吨至.02万吨。
供给：受环保限产影响，焦企开工率下降。全国家独立焦企样本：产能利用率为68.1%减1.4%；焦炭日均产量49.6减1。
需求：北方地区钢厂仍在限产，华东、南方钢厂陆续复产，全国铁水产量继续下滑，但下滑速率变慢。全国家样本钢厂高炉开工率环比增1.39至69.58，高炉炼铁产能利用率环比降1.13至75.44%，日均铁水产量环比降3.03万吨至.01万吨，钢厂盈利率环比降1.3至80.95%。
价格：焦炭方面：三轮提降进入僵持状态，现货暂稳。吕梁准一级焦出场价(含税），与前一周持平；河北邢台准一级焦出厂价(含税)2，与前一周持平；日照港准一级冶金焦平仓价，与前一周持平；主力05周增.5至3.5。
焦煤方面，现货价格稳中有跌，山西柳林低硫主焦煤报价，与前一周持平；京唐港主焦煤库提价（山西产）报价，较前一周降元；天津港主焦煤库提价(蒙古产)报价，与前一周持平；期货主力05周增至8。
基差：焦炭现货暂稳，期货大幅上涨，05升水扩大，基差环比降.5至.81。焦煤因现货下跌，期货大涨，05基差大幅走弱，环比降至-98。
利润：三轮提降未落地，焦企亏损略有收窄。全国30家样本焦企吨焦盈利-61元，环比前一周增23元。焦化盘面利润继续走弱，环比降47.3元/吨至9.9元/吨。
价差：焦炭5-9跨期价差环比增86.5至.5，焦煤5-9跨期价差环比增47至。
总结：本周双焦在稳增长政策终端需求偏乐观、冬奥会后钢厂复产预期下呈震荡上涨走势，焦炭05周涨5.1%至3.5，焦煤05周涨6.36%至8。基本面，焦炭方面，唐山个别钢厂焦炭提降元/吨（第三轮），主流地区暂无回应。受环保限产影响，焦企开工率有所下降，当前焦化厂普遍处于亏损状态，对钢厂提降有抵触情绪。下游钢厂掉库明显，部分低库存钢厂已经开始补库，考虑冬奥会结束钢厂有复产预期，市场情绪稍有好转。焦煤方面，山西煤矿正常生产，内蒙乌海因环保检查，多数煤矿停产停运，蒙煤进口维持低位；下游各地焦钢企业解除限产加严管控，近期多数企业有提产计划，部分焦企已开始采购，但因亏损采购偏谨慎。近期下游需求有所好转；市场对冬奥会后钢厂复产预期较强，而两会期间煤矿安监预计较为严格，供给端或有收缩，双焦有望延续偏强走势。策略方面，考虑做多双焦05合约。
玻璃：产销放缓，盘面大幅下挫
国内浮法玻璃均价为元/吨，环比上周上涨元/吨，涨幅7.7%。玻璃企业开工率为87.88%，环比无变动。产能利用率为88.40%，环比稳定。样本企业库存.5万重箱，环比减少12.5％。
产线方面:本周无变动。
现货方面:本周整体来说前半周低库存的厂家依然处于快速提涨价格阶段，后半周贸易商及下游加工厂拿货积极性有所下降，现货价格稳定为主。华北玻璃市场前半周厂家涨价明显，中下游拿货积极性也较高，后半周随着价格走高，贸易商以自身积极出货为主，价格成交相对灵活，厂家产销有所下滑。京津唐地区情况大同小异；华中浮法玻璃市场厂家前半周产销普遍维持%以上，后半周基本上维持在7-8成，有所下滑，整体价格保持涨后稳定的态势，后续厂家在低库存的支撑下价格保持稳定；华东地区局部地区受疫情影响，产销有所放缓，下游的订单量尚可，后续有持续补库的动力；华南地区下游亦在补库，厂家亦在提涨价格，但局部地区受疫情影响，物流受限出货放缓。
基差方面:沙河地区主流价格2+，但市场成交价格降至2，湖北主流价格+，基差走强。
总体来说，前半周表现较强，后半周贸易商及加工厂补货积极性减弱，厂家产销放缓，接下来重点
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