煤炭周观点需求预期将反弹,全球能源短缺支

本报告导读：

板块调整主因宏观经济预期走弱，未来将有所反弹；3月原煤产量增速加快，实际有效增量有限；全球能源短缺，价格倒挂对进口持续影响。

摘要：

板块调整主因宏观经济预期走弱，未来将有所反弹。1）受疫情影响，市场对于宏观经济预期走弱，年3月第二、第三产业用电量同比增速仅2.3%、4.0%，1-3月累计同比3.0%、6.2%，较1-2月的3.4%、7.2%有所下降，且结合4月份之后全国疫情的持续反复，预计4月数据仍将进一步下行，煤炭板块作为最上游能源品、资源品，在经济下行压力下存在需求减弱的担忧。2）随着经济压力增大，预计逆周期调节政策将进一步发力，4月底政治局会议召开以及后续疫情管控成功后，5月全国或将迎来大面积复工复产，带动工业端用电量大幅提升以及钢铁产量的快速提升，且6月份之后居民用电市场将逐渐开始进入旺季，进一步拉动煤炭需求。

3月原煤产量增速加快，实际有效增量有限。3月全国生产原煤3.96亿吨，同比增长14.8%，增速比1-2月份加快4.5个百分点，日均产量万吨，较1-2月份的万吨增加万吨。从结构上看，国有重点矿3月产量1.69亿吨，同比仅增长1.65%，日均产量万吨，与1-2月持平，可以发现，保供增量主要来自中小煤矿，保供煤炭热值相对较差，且受制于安监等因素，中小煤矿产量的持续性有待进一步观察。

全球能源短缺，价格倒挂对进口持续影响。乌俄战争影响全球能源格局，欧洲对于煤炭的替代性需求的提升将持续推高全球煤炭价格，4月印尼动力煤标杆价HBA大幅上调后，测算对应国内到港价格在元/吨，高价差将进一步抑制进口积极性，支撑国内煤炭价格。

投资建议。中国神华连续两年全分红以及板块超预期一季报，市场重新认知了煤炭的分红能力和盈利释放能力，推荐：1）全年主线：高股息、绿电转型、成长性煤化工，中国神华/平煤股份/兖矿能源、靖远煤电/电投能源、中国旭阳集团/宝丰能源；2）坐拥海外煤矿资源：兖矿能源；3）资源优质弹性企业：兰花科创、陕西煤业、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、中煤能源、山煤国际、盘江股份、昊华能源。

行业回顾。截至年4月22日，秦皇岛Q市场价元/吨（3.3%），秦皇岛港库存为.0万吨（5.1%）。京唐港主焦煤库提价（山西产）元/吨（0.0%），港口一级焦元/吨（11.1%），炼焦煤库存三港合计.0万吨（-17.3%），万吨以上的焦企开工率为80.4%（0.90PCT）。

风险提示。宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。

行业数据跟踪：国内动力煤价反弹，海外煤价持续上行

1.1.煤电：港口动力煤价反弹

秦港煤价较上周上涨。截至年4月22日，动力煤方面：秦皇岛Q市场价元/吨，较上周上涨38元/吨（3.3%）；秦皇岛Q市场价元/吨，较上周上涨58元/吨（6.2%）。

4月长协价为元/吨。年4月，CCTD秦皇岛动力煤Q长协价为元/吨，较上月上涨0元/吨（0.0%）；截至年4月22日，CCTD秦皇岛动力煤Q综合交易价为元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。

坑口煤价下跌。截至年4月15日，山西大同Q动力煤坑口价为元/吨，较上周下跌55元/吨（-5.5%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5坑口价元/吨，较上周下跌元/吨（-11.4%）；陕西黄陵Q坑口价为元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。

海外煤价上涨。截至年4月15日，ARA港动力煤.30美元/吨，理查德RB动力煤.10美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤.60美元/吨，分别较上周上涨.30美元/吨（59.64%）、下跌53.10美元/吨（-14.50%）、下跌59.00美元/吨（-14.91%）。

秦皇岛库存增加，南方主流港口库存、北方主流港口库存减少。截至年4月18日CCTD北方主流港口库存为.1万吨，较上周减少18.9万吨（-0.7%）；CCTD南方主流港口库存万吨，较上周减少1.8万吨（-0.1%）。截至年4月23日，秦皇岛库存万吨，较上周增加22.0万吨（5.1%）。

国内运价上涨、国际运价上涨。截至年4月22日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为44.0元/吨、24.5元/吨，较上周变化分别为：上涨6.0元/吨（15.8%）、上涨0.5元/吨（2.1%）；截至年4月22日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为15.11美元/吨、12.25美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.13美元/吨（0.85%）、上涨0.15美元/吨（1.26%）。

秦皇岛港铁路调入量增加、港口吞吐量减少、锚地船舶数增加。截至年4月22日，秦皇岛港铁路调入量64.3万吨，较上周增加34.4万吨（.1%）；港口吞吐量54.3万吨，较上周减少0.6万吨（-1.1%）；截至年4月22日，秦皇岛港锚地船舶数49艘，较上周增加19艘（63.3%）；预到船舶数11艘，较上周增加8艘（.7%）。

1.2.煤焦：焦炭价格上涨，库存持续下降，下游开工率提升

京唐港焦煤价格较上周持平、日照港焦煤价格较上周持平。截至年4月22日，京唐港主焦煤库提价（山西产）元/吨，较上周持平；京唐港主焦煤库提价（河北产）元/吨，较上周上涨元/吨（7.0%）；截至年4月22日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）0元/吨，与上周持平；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）元/吨，与上周持平。

山西产焦煤车板价较上周持平、澳大利亚峰景焦煤到岸价较上周上涨。截至年4月22日，山西古交肥煤车板价元/吨，与上周持平；内蒙古乌海主焦煤车板价元/吨，较上周上涨元/吨（5.7%）；澳大利亚峰景焦煤到岸价美元/吨，较上周上涨12美元/吨（2.4%）。

焦煤三港库存减少、六港库存减少。截至年4月22日，炼焦煤库存三港合计.0万吨，较上周减少32.0万吨（-17.3%）；炼焦煤库存六港合计.0万吨，较上周减少37.0万吨（-18.1%）。

焦化厂焦煤库存增加、钢厂焦煤库存减少。截至年4月22日，家独立焦化厂炼焦煤库存.70万吨，较上周增加18.7万吨（1.8%）；家样本钢厂炼焦煤库存.67万吨，较上周减少34.8万吨（-4.1%）。

国内主要港口一、二级冶金焦价格较上周上涨。截至年4月22日，国内主要港口一级冶金焦平仓价元/吨，较上周上涨.0元/吨（11.1%）；二级冶金焦平仓价元/吨，较上周上涨.0元/吨（14.8%）。

家样本钢厂喷吹煤库存减少、焦炭库存减少。截至年4月22日，家样本钢厂喷吹煤库存为.57万吨，较上周减少0.22万吨（0.0%）；家样本钢厂焦炭库存为.10万吨，较上周减少13.70万吨（-2.1%）。

螺纹钢价格上涨、产量减少。截至年4月22日，螺纹钢HRB-20mm全国价元/吨，较上周上涨23.0元/吨（0.4%）；热轧板卷Q-3mm全国价元/吨，较上周下跌24.0元/吨（-0.4%）；截至年4月15日，螺纹钢产量.29万吨，较上周减少2.47万吨（-0.8%）。

焦企开工率提升，全国主要钢厂螺纹开工率下降，线材开工率提升。截至年4月22日，产量小于万吨、介于到万吨、万吨以上的焦企开工率分别为73.3%、74.3%、80.4%，较上周绝对值变化分别为-0.10、1.90、0.90个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为55.41%、60.95%，较上周绝对值变化分别为-0.98、1.19个百分点。

1.3.无烟煤：价格持平，尿素价格上涨，甲醇价格走势分化

阳泉煤价持平、晋城煤价持平。截至年4月22日，阳泉小块出矿价为元/吨，与上周持平；截至年4月15日，晋城Q无烟煤坑口价为元/吨，与上周持平。

尿素价格上涨、甲醇价格走势分化。截至年4月22日，山西兰花的尿素价格为元/吨，较上周上涨10.0元/吨（0.4%）；截至年4月22日，山西安泽永鑫的甲醇价格为元/吨，较上周上涨.0元/吨（5.2%）；山东济宁荣信的甲醇价格为元/吨，较上周下跌10.0元/吨（-0.3%）。

水泥价格较上周下跌。截至年4月22日，华东PO42.5水泥平均价.29元/吨，较上周下跌7.3元/吨（-1.3%）。

本周行情回顾：板块下跌，跑输大盘

上证综指下跌3.87%、煤炭板块下跌7.38%，动力煤、炼焦煤、焦炭下跌6.43%、下跌7.20%、下跌10.15%。

涨幅前五名：上海能源（42.07%）瑞茂通（17.58%）云煤能源（12.42%）ST安泰（3.72%）潞安环能（0.22%）

跌幅前五名：新集能源（-15.92%）云维股份（-16.03%）金能科技（-16.23%）ST大有（-16.57%）安源煤业（-18.06%）

附录

3.1.本周重要事件回顾

4月18日，国家统计局发布数据显示，3月份，生产原煤万吨，同比增长14.8%，增速比1-2月份加快4.5个百分点，日均产量万吨。进口煤炭万吨，同比下降39.9%，降幅比1-2月份扩大25.9个百分点。一季度，生产原煤万吨，同比增长10.3%。进口煤炭万吨，同比下降24.2%。 　　

3月份，全国钢材产量89万吨，同比下降3.2%。一季度，全国钢材产量93万吨，同比下降5.9%。

3月份，全国焦炭产量万吨，同比下降1.1%。一季度，全国焦炭产量12万吨，同比下降4.9%。

3月份，全国水泥产量万吨，同比下降5.6%。一季度，全国水泥产量万吨，同比下降12.1%。

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