湃肽生物IPO华熙生物突击入股,用股权捆
??文/乐居财经程孟瑶
??无功效不护肤。如果你是“成分党”，一定有注意到，“多肽”已经成为护肤届炙手可热的“顶流”。水乳、精华、面霜、眼霜等护肤品，“肽”越来越多的出现在功效成分中，大家比较熟悉的类肉毒杆菌素，实际上就是乙酰基六肽-8。
??肽的种类很多，不同的肽有不同分工，作用于皮肤也有不同的功效。信号肽像传达室大爷，负责通知身体制作更多的胶原蛋白；承载肽像快递员，负责稳定运输微量元素到酶促反应中；抑制神经信号肽则是监督员，阻止皱纹生长，软化肌肉运动引起的细纹。
??作为抗氧化以及抗衰界的扛把子，雅诗兰黛、SK-II、欧莱雅、香奈儿、兰蔻、迪奥、华熙生物、珀莱雅、韩束、丸美等化妆品公司旗下明星产品核心成分中都含有肽。根据国家药监局发布的《已使用化妆品原料目录（年版）》，目前已经有70余种肽类原料收录其中。
??珀莱雅“多肽”红宝石面霜，丸美“胜肽”小红笔眼霜，雅诗兰黛“棕榈酰寡肽”精华霜华熙生物“蓝铜肽”修护面膜……“多肽”引领美妆新浪潮，来自上游的浙江湃肽生物股份有限公司（简称“湃肽生物”）迅速膨胀，尽管年只有2.15亿元的营业收入，但拟募资12.45亿元扩大规模，意图进一步巩固其在多肽化妆品原料领域的优势，目前，其创业板IPO已进入已问询阶段。
??本次IPO拟募资的12.45亿元中，将有8亿元用于多肽产业园建设项目，另外还有1.4亿元、1.0亿元分别用于药物肽研发项目、化妆品用多肽研发项目。
??如此大步的扩张，对湃肽生物的管理方面是一大考验；此外，招股书显示，湃肽生物多肽化妆品原料粉末及原料药/高级医药中间体粉末的产能利用率在报告期内虽持续提升，却仍不足8成；多肽化妆品原料原液的产能利用率更是低于20%，产能消化能力同样存疑。
??当然，最惹眼的还是湃肽生物与股东、客户、同行之间复杂的关联交易。业绩对华润双鹤、华熙生物等大客户依赖明显，报告期内，湃肽生物干脆“拉拢”这些大客户，让其成为股东实现“捆绑”。
??一、创始股东套现退出
??国有股东兼任大客户
??湃肽生物的前身湃肽有限由自然人邢海英等16名自然人于年7月成立，注册资本万元。年3月，整体变更为股份有限公司时，共有11名股东，除了邢海英、刘志国、章志钢3人之外，其余8位股东均为机构股东。其中GLPEPTIDE为外资股东，华润双鹤为国有股东。
??报告期内，湃肽生物历经3次增资和1次股权转让，创始股东曹岩林和俞岳永在年7月，分别将其持有湃肽生物20万元注册资本以万元的价格转让给肽美企业；80万元注册资本以万元的价格转让给上虞新肽。肽美企业和上虞新肽的执行事务合伙人均为湃肽生物董事会秘书姚灵锋。
??截至招股说明书签署日，邢海英通过直接持股以及瀚源投资、阜越投资、众鑫企业、星瀚投资合计控制湃肽生物32.77%的表决权，为湃肽生物实际控制人；刘志国通过直接持股及阜鼎生物合计控制16.62%的表决权；邢海英、刘志国、阜鼎生物通过《一致行动协议》合计控制49.39%的表决权。
??其他股东中，持股25.29%的华润双鹤同时还是湃肽生物年第四大客户，其直接持股比例超过实控人邢海英的13.49%。本次发行后华润双鹤持股比例稀释至18.97%，但依然是最大股东。
??年3月，湃肽生物第一次增资扩股，华润双鹤便以2.58亿元认购.94万元注册资本，入股价格24.50元/注册资本，依此计算，此次增资完成后，湃肽生物估值约7.75亿元。
??湃肽生物从年开始为华润双鹤提供多肽CDMO服务及原料药、高级医药中间体产品，报告期各期交易金额分别为.65万元、.78万元、.07万元。但可以看出，在成为股东之后，华润双鹤与湃肽生物的关联交易金额有所减少。
??招股书中指出，未来若华润双鹤相关制剂成功上市销售并由公司供应相关多肽原料药，预计公司与华润双鹤的关联交易将持续发生且交易金额可能增长，存在关联交易风险。
??二、华熙生物突击入股
??既是客户又是竞争对手
??乐居财经《预审IPO》注意到，湃肽生物存在大客户突击入股情形。华熙生物在湃肽生物递表前1年，因“看好湃肽生物未来发展”，以万元认购68.30万元注册资本，入股价格43.92元/注册资本，增资完成后，湃肽生物估值约18.32亿元，是一年多前估值的2.36倍。此次IPO，如果按照不低于25%发行比例，募资12.45亿元计算，上市估值约50亿元。
??湃肽生物与华熙生物在年就建立了合作关系，双方的合作同样迅猛，年华熙生物成为湃肽生物第一大户，销售贡献.59万元，占当期营收比21.38%；随着珀莱雅入局，华熙生物退居第二，但年和年依然有着16.23%、16.28%业绩贡献。
??目前，华熙生物直接持有湃肽生物1.64%的股份。但让人更在意的是，湃肽生物与华熙生物在化妆品原料和功能性护肤品方面存在业务竞争，招股书中，湃肽生物将华熙生物列为同业可比公司，复杂的关系很容易成为监管层
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