丸美股份研究报告本土眼部护理龙头,彩妆驱
（报告出品方/作者：申港证券，孔天祎）
1.丸美股份：深耕抗衰邻域坚定战略转型1.1眼部护理起家深耕抗衰领域
护肤彩妆齐发力，品牌观念深入人心。公司以皮肤科学和生物科学研究为基础，自成立以来主要从事各类化妆品的研发、设计、生产、销售及服务。自年公司创立起，丸美深耕眼部护理领域，年推出弹力蛋白眼霜，并凭借“弹弹弹，弹走鱼尾纹”广告语强势出圈，打下良好国民基础。年，丸美获得LVMH旗下LCapital基金战略投资，打开了丸美的品牌资源与国际视野，并于年A股上市。年收购韩国彩妆品牌恋火，布局彩妆领域，目前，恋火品牌已成为公司业绩增长重要动力。当下，丸美已是国内眼部护理及抗衰行业的重要企业。
差异化品牌定位，满足不同消费需求。公司旗下主要品牌有“丸美”“春纪”“恋火”，以差异化的品牌定位，满足不同消费需求。“丸美”，20年护肤品牌，聚焦眼部，深耕抗衰，定位中高端，被誉为“眼部护理大师”,并连续8年被行业媒体评选为“抗衰老品类TOP1”，目前已成为国产中高端定位并具规模的头部品牌。“恋火”，新锐彩妆品牌，擅长底妆，崇尚高质和极简。“春纪”，以食萃科研，敏肌适用为理念，定位大众化功能性护肤。
1.2公司股权集中打造核心电商团队
公司股权集中。截止Q3末，创始人孙怀庆和妻子王晓蒲分别持股72.72%和8.08%，合计持有公司股份80.8%，凯石基金持股2.72%，股权结构集中。
电商负责人王熙雯上任，坚定线上渠道转型。年11月，公司聘任王熙雯女士为电商部总经理及总裁助理，加大力度发展电商板块业务，加快布局天猫、抖音等线上市场。王熙雯女士拥有美妆行业十二年工作经验，从零售（丝芙兰）到线上平台（当当、淘宝天猫）拥有10年+美妆业务团队搭建及管理经验，有望带领公司于线上品牌力塑造方面再上新台阶。
1.3战略转型初见成效修复已如期而至
公司渠道转型成功，营收恢复原有增长态势。-年，公司营收复合增长率在15.4%，归母净利润复合增速在28.5%，增长态势强劲。-年受宏观因素影响，业绩承压，年公司营收同比下滑3.1%，归母净利润下滑30%。年随宏观政策的调整，公司推动线上渠道转型，加之第二品牌恋火的爆火，公司业绩回暖。Q1-Q3，公司营收为15.36亿，同比增长34.34%，归母净利润同比增长44.84%，业绩恢复了原有增长态势。
打造第二极增长曲线，恋火品牌销量增长迅猛。在公司各主营业务中，-H1，护肤类及眼部护理类收入占主营业务收入的61%-88%。美妆类产品次之，在2%-29%左右。近年随着公司多品牌并进战略的推行，极力打造“PL恋火”，公司美妆类产品营收迅速增长。截止年H1，美妆类产品营收占比已到达到29%，同比增长%。第二品牌PL恋火实现收入3.07亿，同比超速增长.42%，战略初见成效。
大单品策略见效，利润修复如期而至。年Q1-Q3公司毛利率/净利率分别为70.84%/11.31%，同比+2.87/0.82pct，利润修复如期而至，主要系公司简化大单品，淘汰了透支品牌的低价产品。毛利率创历史新高系销售模式由经销向自营切换，进而提升了公司毛利率。公司23年Q1-Q3销售费用为7.95亿元，同比增加48.78%，主要系公司处于线上转型成效固化关键期需要持续保持投入加之线上竞争激烈流量成本高涨所致。
2.丸美品牌深耕抗衰领域打造全面产品矩阵2.1抗衰市场潜在需求较大眼部抗衰为重点细分赛道
2.1.1抗衰老市场规模继续扩大抗衰护肤品市场潜在需求旺盛
全球抗衰老市场规模持续增长，中国抗衰市场扩容明显。根据Euromonitor统计，6年至年，全球抗衰老市场规模从亿美元增长至亿美元，增长了亿美元，增长率达49%。国内用户对于抗衰老需求强烈，同时间段内，中国抗衰市场规模增长了50.3亿美元，增速高达86%。此外，对比看出，我国抗衰市场规模增速高于全球增速，加之老龄化趋势加深，我国抗衰市场有望进一步增大。
使用护肤品为抗衰老市场的主要途径，抗衰老市场呈现年轻化趋势。据艾媒咨询统计，年我国消费者开始
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