铜行业深度报告供需未改善,可把握长期投资

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1、铜产业链介绍

铜是人类最早使用的金属之一，元素符号是Cu，元素周期表中原子序数29，原子量63.，是IB族金属。密度8.92g/cm，熔点.4±0.2℃，沸点℃，纯铜是柔软的金属，单质呈紫红色。延展性好，导热性和导电性高，因此在电缆和电气、电子元件是最常用的材料，也可用作建筑材料，可以组成众多种合金。

铜作为典型的有色金属，产业链的上游主要是矿山开采企业、废杂铜回收利用企业，中游主要是对于铜精矿或者废杂铜进行精炼的冶炼厂，下游则是对铜进行深加工的铜材企业。

1.1上游——铜矿石经浮选成铜矿砂

铜矿类型多样,按其地质---工业类型可分为：(1)斑岩型,(2)砂页岩型,(3)铜镍硫化物型,(4)黄铁矿型,(5)铜-铀-金型,(6)自然铜型,(7)脉型(8)碳酸岩型,(9)矽卡岩型。

斑岩型：是一种储量大、品位低、可用大规模机械化露采的铜矿床。矿石储量往往达几亿吨，铜品位常常小于1%，据世界上个斑岩型矿床统计，单个矿床矿石量平均可达5.5亿吨，铜品位0.6%，它是世界上重要的铜矿工业类型之一。斑岩铜矿多分布在：

1)环太平洋带,包括南北美洲大陆边缘狭长的斑岩铜矿带,如加拿大的洛涅克斯,伐利科帕,美国的宾厄姆,比尤特,莫伦锡,伊利,圣里塔,墨西哥的卡纳内阿,拉卡里达德拉,巴拿马的塞罗科罗拉多,秘鲁的米契基累,塞罗佛尔迪夸霍内,智利的埃尔阿布拉,丘基卡马塔,拉埃斯康迪达,埃尔萨尔瓦多和埃尔特恩特等。

2)特提斯斑岩铜矿带,包括匈牙利的雷克斯克,南斯拉夫的麦丹佩克,伊朗的萨尔切什梅黑和马基斯坦的查盖地区矿床等。

3)中亚----蒙古,重要的矿床有乌兹别克东部的卡耳马克尔,哈萨克斯坦巴尔喀什湖以北的科翁腊德,蒙古中北部的额尔德图间鄂博南部的察干苏布尔加和东部的阿伦诺尔矿床等。

砂页岩型：泛指不同时代沉积岩中的层控铜矿,矿床产在一套沉积岩或沉积变质岩中,它是世界上铜矿主要工业类型之一,占世界铜储量30%左右,矿床以其规模大,品位高,伴生组分丰富为特点,因而其经济价值巨大。该类矿床在世界上分布很广,除上述铜带外,还有原苏联乌多坎,杰兹卡兹甘铜矿,美国怀特潘,美国蒙大拿州西部一直延伸到加拿大西南部的贝尔特铜带,以及玻利维亚的科洛科洛铜带等,在阿富汗发现的巨大艾纳克铜矿和在巴西发现的萨洛博铜矿均属于此型。

黄铁矿型铜矿：指与海底火山作用有一定联系的含大量黄铁矿和一定数量铜、铅、锌的矿床,西方多称该类矿床为块状硫化物矿床。目前世界上至少发现了个这种类型的矿床、加拿大、美国、原苏联、西班牙、葡萄牙、塞浦路斯、南非和日本等都是该类矿床的重要产地。

块状硫化物矿：这种现代矿床是年在北纬21度附近的东太平洋脊上首次发现的,铜锌品位很高(铜6%,锌29%)。脊上发现了一个长米,宽米,高35米,拥有万吨矿量的多金属块状硫化物矿床,第一次达到了具工业矿床的要求,其矿石含铜最高为11%,含锌0.8%,还含少量的银(PPM),钼(0.03%)和锡(0.03%)。美国又继续在北纬13度的海域进行调查,发现了好几个矿床。在原苏联这种类型是头等重要的,占其铜总储量的30.6%,这种类型的重要矿床有:加拿大的萨德伯里,汤普逊,林累克,美国德卢斯杂岩,原苏联的贝辰加,诺里尔斯克,塔尔纳赫,十月,澳大利亚的卡姆巴尔德杂岩,芬兰的哥达拉赫带,当然还有我国金川白家咀子的特大型铜矿。

其它类型：除上述几类外,还有脉型、自然铜型,碳酸岩型矽卡岩型等,它们总共才占世界铜总储量的3.6%,但是对不同的国家来说,这些类型也许是重要的,如矽卡岩型对我国来说就是一个非常重要的工业类型,占我国铜总储量的28%。

铜元素主要以化合物形式，少数以单质形式存在的矿物形态。自然界中的含铜矿石有多种，常见的铜矿可分为自然铜、硫化矿和氧化矿三种类型。自然铜主要成分是Cu，原生自然铜成分中有时含银和金等。

自然界的铜矿中，自然铜很少，主要是硫化矿和氧化矿。硫化矿分布最广，是主要的炼铜原料。铜的硫化矿中分布依次为如黄铜矿（CuFeS）、斑铜矿（Cu5FeS）和辉铜矿（CuS）等。铜的氧化矿，以孔雀石（Cu(OH)CO）分布最广，其他的如赤铜矿（CuO）、蓝铜矿（2CuCO·Cu(OH)）、硅孔雀石（CuSiO·2HO）等。一般硫化矿的氧化铝低于10%，氧化矿的氧化铝高于30%。铜矿石的脉石主要是石英，其次为方解石、长石、云母、绿泥石、重晶石等

铜矿石中铜的含量在1%左右（0.5%～3%）的便有开采价值，因为采用浮选法可以把矿石中一部分脉石等杂质除去，得到含铜量较高（10%～35%）的精矿砂。

1.2中游——铜精矿及废杂铜的冶炼

冶炼主要是通过焙烧、熔炼、电解以及使用化学药剂等方法把矿石中的金属提取出来；减少金属中所含的杂质或增加金属中某种成分，炼成所需要的金属。铜的冶炼一般分为火法冶炼和湿法冶炼两种。其中火法冶炼适用于硫化铜精矿（以黄铜矿精矿为主），湿法冶炼适用于氧化铜精矿。

1.2.1硫化铜精矿的冶炼——火法冶炼

火法冶炼一般分焙烧、熔炼、吹炼和火法精炼、电解精炼。主要用于硫化铜精矿的冶炼。

焙烧主要用于脱除铜精矿部分或全部的硫及部分砷、锑等易挥发的杂质，一般有半氧化焙烧和全氧化焙烧种方法。

熔炼一般有造硫熔炼和还原熔炼两种，作用是使铜精矿或焙烧矿中的部分铁氧化，并与脉石、熔剂等造渣一起除去，产出含铜较高的冰铜（也称铜锍，含铜30%-70%）。冰铜主要组成为Cu2S和FeS的熔体，作为吹炼炉生产粗铜的原料使用，世界冰铜品位一般为40%～55%,该流程弃渣含铜一般在0.4%～0.5%

吹炼主要用于消除烟，回收精矿中的硫。该流程，吹炼的第一阶段将FeS氧化成FeO，造渣除去，得到白冰铜（Cu2S），冶炼温度℃～℃。第二阶段冶炼温度1℃～℃。将白冰铜吹炼成含铜98%～99%的粗铜，贵金属也进入粗铜中。冰铜吹炼是放热反应，吹炼后的炉渣含铜较高，一般为2%～5%，返回熔炼炉或以选矿、电炉贫化等方法处理。吹炼烟气含SO2浓度较高，一般为8%～12%，可以制酸。中国有色金属行业标准（YS/T70—93）规定：粗铜按化学成分分为3个牌号：Cu99.30C、Cu99.00C、Cu97.50C。

火法精炼主要目的是要除去粗铜中的硫等杂质，利用杂质对氧的亲势和大于铜对氧的亲和势和杂质氧化物在铜中溶解度低的特性，向熔铜中鼓入空气，即可使杂质生成气体和造渣除去，而金、银等贵金属富集于铜液中。鼓入空气中的氧首先与铜反应生成Cu2O，Cu2O同分散于铜液中的杂质接触，生成杂质氧化物除去。然后再用含碳氢化合物的还原剂除掉溶于铜中的氧，产出化学成分和物理性能符合要求的精炼铜。铜火法精炼包括氧化脱硫等杂质和还原脱氧两个基本过程。此工序后，粗铜被加工成火精铜，火精铜的含铜量达99.2%～99.7%，大部分被浇铸成铜阳极，以供电解精炼，小部分铸成铜锭，供加工制成板、管、丝、带和型材的使用。

电解精炼用纯铜薄片作阴极，把阴、阳极放在电解槽中，用硫酸、硫酸铜水溶液作电解液，在直流电的作用下，阳极上铜溶解下来，进入溶液，而溶液中的铜在阴极上析出。在此过程中，阳极上比铜电位负的金属进入溶液，而不能在阴极上析出，留在电解液中，待电解液净化过程中去除；金、银、硒、碲由于其电位比铜溶解电位正而不溶，沉淀于槽底成为阳极泥，这样，阴极上析出的金属铜纯度很高，称为阴极铜或电铜。阴极铜含铜通常在99.99%以上。

1.2.2氧化铜精矿的冶炼——湿法冶炼

氧化铜精矿的冶炼相对硫化铜精矿而言就要简单很多。我国是世界上最早使用湿法炼铜的国家。不过，现在采用的湿法炼铜的流程与古代已有很大的不同，主要流程为酸浸-萃取-电积。氧化铜加酸进行搅拌并进行化学反应产生硫酸铜及硫酸铁溶液，再通过萃取和反萃取，去除铁元素，最后通过电解生产出99.99%以上的阴极铜。湿法炼铜这些年发展比较快，已经可以占到炼铜总量的20%以下。

1.2.3废杂铜回收冶炼

废铜的主要来源有两大类，一类是新废铜，是铜工业生产过程中产生的废料。冶金厂的叫本厂废铜（homescrap）或周转废铜(runaround)。铜加工厂产生的废铜屑及直接返回供应厂的叫做工业废杂铜、现货废杂铜（prompt）或新废杂铜。另一类是旧废铜，它是使用后被废弃的物品，如从旧建筑物及运输系统抛弃或拆卸的叫旧废杂铜。铜和铜基材料，不论处于裸露状态，还是被包在最终产品里，在产品寿命周期的各个阶段都可回收再生。再生的废铜中新废铜占一半以上。而全部废杂铜经再加工后有大约1/3以精铜的形式返回市场，另2/3以非精炼铜或铜合金的形式重新使用。

总体来说废铜的分类是按含纯铜的含量来分的，光亮铜(Cu99%)；#1铜（Cu97%）；#2铜（95%-96%)；马达铜(92~94%)：一般是电机里的马达上的铜；紫杂铜(79-81%)；冶炼级紫铜(Cu90-92%)；紫铜砖(CU93%)；火烧线(95-97%)；紫铜边料；H59黄杂铜；黄铜用+H表示，（黄）表示如H80、H70、H68、H59等。其实它们都叫紫铜，不过市场交易比较多的那种叫做紫杂铜，铜含量在80%左右；还有黄铜也是交易的比较多的废金属品种，一般的黄铜是59黄铜，就是含纯铜59%的，其余的成分以锌为主，这种铜也叫做黄杂铜。主要合金废铜：黄铜-----铜锌合金；青铜-----铜锡合金等(除了锌镍外，加入其他元素的合金均称青铜)；白铜-----铜钴镍合金。

我们常说的废六类铜和废七类铜的标准如下：

直接应用废杂铜具有简化工艺、设备简单、回收率高、能耗少、成本低、污染轻等优点。直接应用废杂铜的多少，大体上反映了一个国家铜的再生水平。相比之下，我国废杂铜的直接使用率较低。

目前我国生产再生铜的方法主要有两类：第一类是将废杂铜直接熔炼成不同牌号的铜合金或精铜，所以又称直接利用法；第二类是将杂铜先经火法处理铸成阳极铜．然后电解精炼成电解铜并在电解过程中回收其他有价元素。

1.3下游——精炼铜消费

精炼铜主要被加工成各种铜棒、铜杆线、铜板带、铜管、铜箔等，进入到生产生活的各个角落。

1.4铜加工材耗能逐年下降

随着生产工艺的不断提升，铜加工材的综合能耗呈逐年下降的趋势，有色金属工业年鉴的数据显示，4年我国铜加工材的综合能耗是.90千克标煤/吨，然而，4年后，该数据开始大幅降低，至年，铜加工材的综合能耗已经降低到.97千克标煤/吨，降幅达到79.25%。

2、铜供应端面临的现状及未来发展趋势分析

2.1铜矿资源分布集中，全球铜矿产量处于增长趋势

铜矿资源分布比较集中。主要在智利、秘鲁等地区。全球前十大矿业公司，有2家位于智利。全球前十大产能矿山，有五座位于智利。

美国地质调查局公布的数据显示，年，全球铜资源储量万吨，产量万吨。智利是目前铜矿最丰富的国家，由于近几年智利铜矿品味下降，其储量占全球储量的比例有所降低，为20.48%，其铜矿产量（27.62%）、出口量（35.68%）亦居世界第一位，其他储量较多的国家有秘鲁、澳大利亚、俄罗斯、印尼、墨西哥、美国、中国、刚果、波兰、赞比亚、加拿大、哈萨克斯坦、菲律宾等。

我国铜矿资源十分匮乏，18年我国矿储量万吨，仅占全球储量的3.13%。且今年有下滑趋势。

从美国地址调查局数据来看，17年较16年全球铜矿产量小幅下滑0.50%后，年，全球铜矿产量较17年增加了5%，总体而言，全球铜矿产量处于上涨趋势。

我国铜矿产量16年快速增长，在年达到最大值的万吨，随后开始回落。18年我国铜矿产量为万吨，较17年的万吨同比下滑6.43%。

2.2铜矿主产国智利环保趋严，铜矿品位下降而开采成本上升

2.2.1智利环保政策趋严

智利的铜矿主要沿太平洋东岸分布，这里由于南极洲板块和南美洲板块的碰撞，形成了一条斑岩铜矿化带。铜矿化带相当于智利领土长度的1/2，沿南北绵延0多公里，北起安第斯山脉，向南延伸到中部圣地亚哥以南的海岸山脉，再向东延伸接近阿根廷边界。共有大、中、小型矿床多个，包括10多个大型矿床，其中比较著名的铜矿有Chuquicamata铜矿(世界上最大的露天铜矿)、ElTeniente铜矿(世界上最大的地下铜矿)和Escondida铜矿(世界上产能最大的铜矿)。

今年智利国家铜业公司(Codelco)（总部位于智利圣地亚哥，拥有七个采矿部门和冶2个冶炼厂）就表示由于环保要求逐渐提高，公司的成本以及资金需求也水涨船高。并且从今年3月起，公司就开始面临资金紧张的问题。旗下全球最大的冶炼厂之一Chuquicamata冶炼厂就由于需要满足新的排放标准，而从去年12月就开始停产整顿，近日宣布重启时间已经推迟到10月底。

8月22日，智利监管机构表示，加拿大矿商泰克资源(TeckResources)所有的QuebradaBlanca铜矿违反了环境许可条款，已被处以罚款万美元。年底，Teck与日本住友金属(SumitomoMetalMiningCoLtd)和住友商事株式会社(SumitomoCorp)合作，将QuebradaBlanca铜矿的年产量从年的23金属吨提高至30万金属吨。被处罚款之际，该矿正在推动大幅提高产量的计划。

智利按照气候类型的差异大致可以分为三个板块，其中北部区域是铜矿的主要聚集区，这里聚集着全球数一数二的大型铜矿，但同时这里也是全世界最干旱的沙漠—阿他加马沙漠所在地。该地区终年无雨，当地主要的水源供给是自地下水，其余的则是来自冰山融水，水资源供给极为有限。而铜矿生产本身耗水量十分巨大，这就使得当地的水资源供给面临更大的压力。除了耗水量巨大之外，还有一点便是企业在开发铜矿的过程中对于环境的破坏，其中最主要的是对地下水的污染，这不仅会影响当地居民的正常生活，严重的话还会危害人体健康。

以上种种，均是导致当地居民和铜矿企业关系紧张的因素，也是促使智利政府不断提高环保要求的原因。智利出于保护本国生物多样性的考虑，对于环境保护一直都较为看重，其中《水法》就规定不允许任何工程污染水资源、影响正常的用水。要求企业提交的环评报告中应提出避免污染水资源的具体措施。

近些年对于水资源的保护、以及对于铜矿企业污染地下水资源问题的监管与处罚也在日益严格。除Codelco在智利拥有数个大型铜矿项目以外，数个大型矿企也在智利布局多年。当地铜矿企业为了避免巨额罚款，满足新的环保要求和排放标准，公司的正常产能也受到了一定的影响。如若智利环保政策愈加严格，这些矿企在智利的运营也会受到相应影响。智利作为全球铜储量最大的国家，近些年愈加趋紧的环保政策对于当地铜矿企业的影响很大。

2.2.2智利铜矿品位下降

目前世界矿山老龄化的趋势越来越严重，全球约有一半的铜矿山的矿龄已超过50年，在全球最大的七个矿山中，更是有四个已经开采超过了70年。由于开采时间太长，矿山品位正逐年下降，全球矿山平均品位由年的1.6%下滑至1%左右。其中智利铜矿整体品位下滑情况突出，大型矿山Escondida、ElTeniente和LosBronces近三年铜矿品位以平均每年减少0.02%—0.04%的速度变化。

根据Cochilco的数据，年，智利铜矿品位平均为0.65%，预计到年，将下降到0.57%。其中露天开采的硫化矿矿山(选矿厂处理)品位从5年的1.11%下降到了年的0.81%，以年复合增长率2.6%的速度逐年下降；而氧化矿矿山(堆浸法处理)的品位从5年的0.7%下降到了0.6%，以年复合增长率1.2%的速度逐年下降。硫化矿品位比氧化矿品位下降速度更快。

在世界范围内，由于其他地区高品位氧化矿的发现和开采(比如在刚果等地区)，氧化矿的品位其实在年前呈现上升趋势，之后慢慢下降，所以整个智利的氧化矿品位与世界氧化矿平均品位差距比较大。

智利的铜矿企业采取了不同的办法来应对品位下降所带来的影响，但是整个铜矿品位下降的趋势是不可逆的，同时它对产量所带来的影响也比较大。

根据美国地址调查局的数据，虽然智利的铜矿产量仍然保持上涨趋势，但是，智利的铜矿产量占全球产量的比重却呈现整体的下降趋势。7年智利铜矿产量占到了全球产量的36%，而年，该比例下降到了28%。

2.2.3智利铜矿开采成本上升

自5年以来，智利铜矿的生产、支出都在不断攀升。到了年，主要矿业公司开始采取措施控制成本，并取得了不错的成果，但是由于品位下降的原因，智利的矿山开采成本仍然略高于世界其他地区，并且差距有逐渐扩大的趋势。

在矿山品位下降的情况下，单位矿石能获得的金属铜的体量减少，使得矿企加大了人力、消耗品以及其他生产费用的投入。这使得自0年以来，智利的铜矿C1成本（到港之前所有成本）从44.5美元/磅增加到.3美元/磅，增加了%。其中人力成本增长最多，增加了35.1美元/磅。除了待摊销成本与信用成本略有下降以外，消耗品、加工费和服务费等与矿山品位相关的费用均有显著增长。

为了应对这种局面，一部分露天矿场出于成本的考虑，开始转向地下开采。如世界上最大的露天铜矿Chuquicamata，在近年开始从露天铜矿转向地下铜矿。Chuquicamata所属的智利国有铜业公司称，通过由地上铜矿转为地下铜矿，Chuquicamata的生产成本有望降低50%，成为智利生产成本最低的铜矿之一。8月中下旬，该公司宣布百年老矿Chuquicamata铜矿正式转入地下作业，转地下作业将延长该矿寿命40年。经过年的开发之后，曾经为世界最大，开采时间最长的露天铜矿转变为一个高度技术集成的地下矿山，以适应21世纪的环境和安全标准。

2.3铜矿供应端干扰不断，新投产能集中在年后

矿端干扰主要是全球主要矿企因为薪资问题而面临的罢工、铜矿主产国的政局动荡、地质灾害或其他原因引起的交通中断等，但总体而言，由于这些事件并非集中哪一年集中发生，比如罢工事件，连年出现，规模大小不一。对于我们关于铜矿供应整体趋势的判断影响有限。

据百川资讯统计，目前，境外矿山新投产能在年较少，主要产能启动时间集中在年后。

2.4铜冶炼费费不断走低预示铜矿供给偏紧

铜冶炼费用通常被认为是是判断行业供需的重要指标，TC/RC（TreatmentandrefiningchargesforProcessingconcentrates）指精铜矿转化为精铜的总费用。TC就是处理费(Treatmentcharges)或粗炼费，而RC就是精炼费(Refiningcharges)。TC/RC是矿产商或贸易商(卖方)向冶炼厂商或贸易商(买方)支付的、将铜精矿加工成精炼铜的费用。目前通行的做法是，铜精矿加工完毕后，矿产商或贸易商与冶炼厂商事先谈好TC/RC费用，然后从基于LME基准价确定的售价中扣除TC/RC费用，就是铜精矿的销售价格。所以，最后还原的仍是买方向卖方支付铜精矿的价格。

TC/RC高表明冶炼厂商的收益高，必将极大刺激冶炼厂商的生产积极性，但决定TC/RC水平高低的重要因素是铜矿砂的供求关系。一般而言，当铜矿砂供应短缺时，矿山在对冶炼厂商的谈判中占据主动，其支付的TC/RC就会下降；反之，当铜矿砂供应充裕时，TC/RC就会上涨。换言之，TC/RC与铜精矿的供应量具有正向关系。正因为如此，一般可以将TC/RC的变化称之为铜精矿供需的晴雨表。

Wind数据显示，铜冶炼费用持续走低，可以看出，铜矿供应端偏紧。世界金属统计局(WBMS)最新数据：年1-8月，全球矿山铜产量为1,万吨，较去年同期增加0.5%。所以，我们预计，年，铜矿供给量，与年，基本持平，增幅或在1%以内，供给总体偏紧。结合海外矿山新增产能情况预测，年铜矿供应偏紧态势将得到改善，年，或出现铜矿供给过剩的情况。

2.5我国铜矿严重依赖进口，进口量逐年增加

我国的铜矿资源十分稀少，铜储量仅占世界总储量的3.13%，作为全球铜冶炼大国，我国铜矿供给高度依赖进口。目前，主要的铜矿出口国有智利、秘鲁、澳大利亚、印尼、加拿大等。主要的铜矿进口国是中国、日本等。

2.5.1铜矿石及其精矿进口量逐年增加

我国的铜矿石属于低储量、高消费，严重依赖进口，近二十年，国内铜矿石的产量与进口量之间的差距不断拉大。根据国家海关总署公布的数据，我国铜矿石及其精矿进口量整体呈上涨趋势，18年较17年增加约13.74%。根据美国地址调查局数据，中国18年铜矿产量为万吨，而18年我国进口的铜矿石及其精矿的总量为.62万吨，是我国铜矿产量的12倍还要多。从而可以看出我国对于铜矿进口的依赖程度。

19年的前10个月铜矿砂及其精矿进口数量为.66万吨。而18年前10月铜矿砂及其精矿的进口量为.44万吨，同比增加8.22%。预计全年来看，19年较18年的总铜矿砂及其精矿进口量维持在8%左右的增长。

2.5.2国内废铜回收力度加大，废铜进口逐年减少，对再生铜产量影响不大

我国对进口铜矿依赖度较高，为了实现可持续发展，近年来我国大力发展再生资源回收。再生资源回收体系制度逐步完善，市场化程度也将逐步提高。Wind数据显示，-年，我国废铜产量分别为、、、、万吨。

受国家环保政策影响，今年来，我国对于固体废物的管理越发严格，对于废铜进口，也提出了更加严格的条件。从而导致我国废铜进口量呈逐年减少趋势。目前进口废铜贸易中需要2个证书：国内收货人证和进口许可证（环保批文）。无论进口废六类还是七类，都需要申请国内收货人证，年起，国内收货人证书中，加工利用单位必须和收货人统一，这意味着：代理进口报关的方式被禁止，贸易商失去进口废铜的资格，但是其仍可以作为中间商，为铜企提供供应链服务，因此废六类铜进口受到冲击小。废七类铜还需要申请进口许可证，年起，进口许可证中，进口商与利用商必须统一，这意味着：单纯的废铜加工厂或者冶炼厂，没有资格进口七类废铜，由于许多铜企不具备拆解资质，环保部已经限制进口许可证的发放，废铜政策主要影响废七类铜进口。

海关总署公布数据显示，14-18年废铜进口量分别为、、、、万吨。14-18年废铜总体供应量分别为、、、、万吨。18年的废铜总量较14年，下降了34%。降幅明显。19年前9个月，废铜进口总量为万吨，较去年同期的万吨，下调30.33%。

从我国再生铜的产量来看，-年间，我国再生铜产量基本稳定。年前9个月的再生铜产量为.79万吨，年前9个月为.65万吨，同比下降5.8%。并未出现大幅下滑。

综合来看，未来，随着我国废铜回收利用能力的增强，未来，在废铜进口减少的情况下，有望保持再生铜产量基本稳定。所以废铜进口量的减少，对于再生铜产量影响有限。

2.6冶炼端：精炼铜产能不断扩张，产量逐年上涨。

我国虽然铜矿资源匮乏，但是确实名副其实的铜冶炼大国。全球冶炼铜产量主要集中在中国、日本、智利、俄罗斯、赞比亚等国。根据智利国家铜业委员会统计数据，年，全球冶炼铜产量.73万吨，我国的冶炼铜产量就达到.74万吨，占比达35.72%。日本的冶炼铜产量位居全球第二，为.45万吨，占全球总产量的8.79%，仅为我国冶炼铜产量的24.61%。

ICSG统计数据显示，年来，全球精炼铜铜产能不断扩张，产能利用率维持在86%左右的高位。年，全球精炼铜产能达到万吨，产能利用率高达86.80%。原生精炼铜产量5.5万吨，再生精炼铜产量.3万吨。精炼铜总产量.9万吨，同比增长2.38%。由于我国19年前9个月的精炼铜产量总体增长8.89%，预计19年，全球精炼铜产量较18年增加3%左右。

通过近年来铜工业结构调整，我国铜工业总体布局日趋合理。目前，在我国已形成的七大铜冶炼基地，如江西铜业集团公司、铜陵有色金属集团控股有限公司、云南铜业集团公司、大冶有色金属集团公司、中条山有色金属公司、甘肃白银有色金属集团公司和金川集团公司都是资源和能源较为丰富的省份，而以山东阳谷祥光铜业公司、山东烟台鹏辉铜业公司、山东东营方圆铜业公司为代表的冶炼企业，则是依靠沿海发达的交通运输获得海外原料。而中国铜加工产地主要集中于市场经济发达的东南沿海地区，集中在最发达的是长江三角洲和珠江三角洲地区，这是市场经济发展的必然选择。

中国幅员辽阔，铜加工企业的配置多是根据本地区需求，而且投资主体呈多元化。

国家统计局数据显示，我国精炼铜产量从16-18年间，均维持在万吨以上，且保持小幅上涨。18年，我国精炼铜产量.40万吨，同比上涨10.1%。年前9个月，精炼铜产量累计达.8万吨，同比增长8.89%。由此可以看出，我国精炼铜产量正在不断增加。预计19年，精炼铜产量较18年将增长在9%左右。

2.7铜材的供给

我国铜材产量16年到达峰值后，17年下降6%，出现10年来的首次下跌。18年铜材产量较17年的小幅反弹2%，但并未超过16年的峰值，据中国有色金属工业年鉴数据，我国铜材产量17年达到.81万吨，18年较17年同比增加2%，为5.54万吨。结合国家统计局发布的月度数据来看，

另外，19年前9个月的铜材总产量为.3万吨，较18年同期的万吨，同比上涨7.9%。估计19年全年，我国铜材产量有望较18年上涨近8%。

从月度数据看表现出较为明显的季节性，通常1-2月份，受春节影响，铜材产量会大幅下滑，3月份集中开工，产量回升，当夏季来临，空调等制冷设备需求旺盛，对电力的需求也进一步增加，铜材产量会随之提升。受全球经济疲软，国内经济衰退等影响，16年后铜材产量下降。

按照国家有色金属工业年鉴定统计数据，铜材产量在16年达到历史最高，为万吨，17年回落至万吨，18年同比小幅反弹2%至6万吨。

按照国家统计局统计数据，铜材产量在16年达到历史最高值万吨，17年回落至万吨，同比下降11%。18年铜材产量为6万吨，同比下降8%。

年，1-10月份，我国共生产铜材万吨，较去年同期增长10%。由此可以大概预判，19年，我国铜材产量较18年铜材产量增幅在10%左右，约为万吨，有望创历史新高。

3、铜需求端面临的现状及未来发展趋势分析

3.1精炼铜需求疲软

根据ICSG统计数据，全球精炼铜消费呈整体上涨趋势。10-14年消费量增速较快，随后增速放缓，18年精炼铜消费增速有所提升。

我国的精炼铜消费量，在7年-年的7年间，增速放缓，但是仍呈现出逐年上涨的趋势。且我国精炼铜消费占全球精炼铜消费的比重越来越大。年我国精炼铜消费量达到8万吨，较17年增长5.86%。

19年前6个月我国精炼铜消费量为.2万吨，18年同期数据为.95万吨，同比上涨2.7%。可以明显看出需求增长主要集中在一季度，考虑到中美贸易摩擦从19年5月份开始升级及我国经济周期的影响，国内铜消费疲软，预计6月份后，精炼铜消费将连续出现同比下降的情况。估计，19年精炼铜需求较18年下降在3%左右。

根据智利国家铜业委员会统计数据，年，全球精炼铜消费量.90万吨，我国的精炼铜消费量为8.23万吨，占世界精炼铜消费总量的52.5%，而10年，这一比例仅为28.4%，10年时间，中国的精铜消费占比几乎翻了一倍。

可以看出我国的精炼铜消费量，在世界铜消费占比重举足轻重。欧美制造业整体疲软，可以预测其他主要铜消费国的精炼铜消费量也将有所下滑，从我国精炼铜消费的下滑程度，我们可以粗略估计19年全球精炼铜消费较18年，或下滑5%左右。

3.2终端需求不及预期

在铜的初级消费结构中，铜杆线占比最高，达到53%，其次为铜板带13%，铜棒13%，铜管12%，铜箔2%，其他产品7%。终端消费领域，国内以电力、空调制冷、交通运输、建筑和电子为主，其中电力板块占比超过50%，其余占比分别为15%、9%、8%和7%。

3.2.1电网基本建设投资完成额同比下滑

电力板块在铜消费结构中的占比高大51%。我们主要

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